www.jgc.com精工

2、2019年三季报营收增速再超预期，盈利能力持续提升，预计主要受益于型号放量带来的经营层面不断改善。1）营收：公司19Q1/19Q2/19Q3营收分别同增11.5%、40.2%、28.4%，已连续2个季度超市场预期，印证直升机列装高景气、新机型持续放量。资产负债表端指标亦交叉印证公司在手订单充足：19Q3存货156.7亿元（+12.25%），再创历年3季报新高，参考往年存货以在产品为主，预计公司在手订单充足、产能正持续释放；2）利润：2019年3季报公司实现净利率3.79%、同比提升0.14 pct，为2014年以来最高水平，盈利能力持续提升，主要受益于经营层面不断改善。3）费用率：公司期间费率持续降低，销售费率/管理费率/财务费率分别降低1.08 pct/0.13 pct/0.07 pct，延续中报趋势，预计系随着军用直升机加速列装，公司交付成熟型号产品放量较快、公司售后服务逐步减少。

11、三维股份（建材）轨交建设需求旺盛，新基地贡献明后年产能增量，助力实现跨越式发展。公司是广西省唯一认证企业。经过早期改制之后，公司发挥民营企业效率优势，打造了产品质量、生产成本上的领先优势。公司已提前布局浙江、广东和成都建设新产能，近期公告投资成立云南基地，跟随国家“一带一路”发展布局，新扩张区域内轨交轨枕需求旺盛，且区域内无有力竞争对手，目前公司在手订单充足，有望实现快速发展。

我们认为，REITs是金融服务实体经济，构建多层次资本市场体系的重要途径，是推动经济去杠杆，防范化解系统性金融风险的有效方式；是贯彻落实十九大“房住不炒、租购并举”思想的重要抓手，是促进金融与不动产良性循环的重要工具。REITs在租赁住房、PPP、基础设施、养老地产和城市更新等领域具有广阔的发展空间。租赁住房和基础设施领域是中国公募REITs落地最有希望的突破口和落脚点。

还有企业负责人认为，一旦出现加班现象，应该从雇员和雇主双方找原因。如果是员工自身问题，应督促其尽快提升工作效率；如果是因为工作量太大，公司要考虑加派人手，协同其一起完成。“千万别让形式主义加班污染了我们的奋斗精神。”中南大学人力资源研究中心主任颜爱民教授分析，解决形式主义加班，途径是提高劳动效率和劳动质量。劳动时间的长短建立在岗位特点的基础上，过去，劳动密集型、发展粗放型的产业居多，不多干、不加班可能就没有效益；如今，实现经济高质量发展，仍然离不开奋斗，但更需要企业聚焦内涵式发展，提高生产效率和水平。

我们始终坚信中国REITs破晓的黎明就在眼前。REITs行业研究将一如既往地为大家分享更权威、更全面、更具可读性的优质内容，更有担当地、更真诚地、更用心地向社会传播中国REITs的理念、知识和发展动态，全力为推进中国REITs事业进步贡献我们的力量。

13、中直股份（军工）公司是中国直升机龙头，正开启新一轮快速成长周期。由于我国主力机型处于平稳期，市场担心公司发展后劲不足，但我们判断，随着新一代直升机列装并逐步进入量产阶段，公司将开启新一轮高增长。1、2019年前3季度净利润同增32.1%持续超预期，高景气支撑高成长。公司发布2019年3季报，1-9月份公司实现营收105.29亿元（+28.63%）、归母净利润4.05亿元（+32.12%）、扣非后归母净利润3.83亿元（+28.56%）。我们认为，公司正在兑现直升机加速升级换代与新机型逐步放量的景气上行逻辑，已连续2个季度业绩超预期。我们维持前期盈利预测，预计2019-2021 年净利润为6.43/8.13/9.97 亿元，EPS 为1.09/1.38/1.69 元，对应PE 为42/33/27倍，维持“买入”评级。