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首先得看净资产收益率（ROE），这是杜邦分析的起点。2018年美的集团净资产收益率25.66%，相比2017年微幅下降22个BP。这一数据过去三年总体波动不大，说明美的集团盈利能力相对稳定。接下来需要回答为什么ROE会小幅下降，这需要分拆一下，看销售净利率、资产周转率以及权益乘数（反映企业杠杆）这三个指标。

子公司库卡主要是机器人业务，尽管前景广阔，但是形成市场还需要时间培育。2018年，库卡机器人销售额257亿元，同比下降5%，毛利率仅为22%，远低于空调业务的30.63%和消费电器的29.16%。不难看出，库卡业务会拖累美的集团的盈利表现。

目前中国的棉花库存已经下降到了很低的底部，今年棉花主产区春播遭灾，有利于棉花价格。广发证券认为，本轮棉花价格上涨，主要是受国内外减产预期影响。美国农业部5月份发布的2018年、2019年度全球棉花产需预测，国内棉花库存消费比连续第四年下降，下降至80.53%，已接近1990年、1991年至今的平均水平75.14%。国储棉经过连续三年去库存后，2018、2019年度继续进行大量轮出满足国内产需缺口的能力将减弱，棉花进口需求增加成为必然趋势。据美国农业部的预计，2018年、2019年度全球棉花产量为2638.6万吨，消费量为2731.13万吨，产需缺口92.53万吨。

海安农商行质押的股份数量为15872.20万股，占该行发行前总股本的15.87%。海安农商行表示，虽然质押股份数较为分散，不会因为个别股东已质押的股份被处置而导致本行股权结构发生重大变化，但由于质押股份占比较高，如果股东已质押的股份被处置，该行的股权结构仍会因此发生一定变化。

同时，钱治亚此前还公布了瑞幸咖啡前期的10亿元启动资金来源，是由创始团队以及神州优车董事长兼CEO陆正耀的借款组成，这笔资金除了拓展市场外，还将主要用于品牌推广与市场教育。中国食品产业评论员朱丹蓬在接受长江商报记者采访时表示，“目前瑞幸咖啡的品牌、产品、模式都没有形成独特优势，很容易被后来者效仿，这需要企业在文化上多下功夫。”

其次是航空板块。陈恒坦言，航空板块研究的难度较大，因为影响模型的因子太多了，跟汇率、油价都相关。他认为，当前很多卖方模型已经把汇率的悲观预期计算在内。“如果上述悲观预期都考虑进去，股价依然在估值模型下端，就可以去积极关注。关键是数据模型要做扎实。” 陈恒说。