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◆风险提示：药品、耗材降价幅度超预期；药店渠道价格压力超预期；行业“黑天鹅”事件；创新药研发失败风险。投资聚焦研究背景我国医药已进入“大医保”时代，带量采购正重塑价格机制，新机制下利益正在逐步平衡。近年来，医药行业虽然受到了政策的较大扰动，但“成长”始终是医药的主题。年初以来，高景气细分领域的优质龙头表现强势，股价纷纷创出历史新高。对这些具有持续成长力公司的研究和挖掘是当前医药投资的重点。我们回顾了A股、H股及全球各地股市中的优质医药龙头的成长轨迹，力图找出这些公司的共性，以指导我们后续的投资。

博时荣享回报灵活配置定期开放混合型基金拟任基金经理蔡滨表示，当前A股的整体估值已经处于底部区域，国内宏观经济也朝着转型升级的正确道路方向不断发展，站在两年维度看，2018年或是布局A股的最好时点，持续看好产业升级、消费升级方向优质企业的投资机会。

后期（2014年至今）：管理平台优势发力，开启持续快速成长。在成功完成合伙人机制和多级连锁试点后，爱尔眼科开始借助并购基金+合伙人机制推动医院快速布局，公司利润增速重回30%以上的快速增长，尽管中间有“魏则西事件”的行业“黑天鹅”冲击（主要影响白内障筛查），但公司依然通过持续注入并购基金培育的体外医院，继续保持30%以上的收入和利润快速增长。剔除2015年牛市影响，2014~2017年公司PE估值总体来说保持稳定，股价上涨主要是反映了EPS的成长。2018年以来，爱尔眼科EPS增速因基数较大后有所放缓，但公司的股价依然快速上涨，PE-TTM甚至达到了近150x。我们认为，公司估值在EPS增速放缓的情况下依然可以持续提升，主要是爱尔眼科的平台优势相较竞争对手领先较为明显，市场也对爱尔眼科长期持续地创造现金流入的能力较为认可，对其估值也开始转入持续增长的现金流折现估值法。

以下为具体数据：一、5月份人民币贷款增加218亿元，外币贷款减少13亿美元5月末，上海本外币贷款余额7.66万亿元，同比增长8.1%，较同期全国贷款增速低4.8个百分点。月末人民币贷款余额7.09万亿元，同比增长9.8%，增速比上月末低0.6个百分点，比上年同期低1.3个百分点。

根据制造业巨头富士康的测算，其一级供应商的融资成本可能是5%，二级供应商的融资成本为10%，三级供应商成本则达25%甚至更高，而且链条越往两端，融资金额也会越小。其次，现阶段商业汇票、银行汇票作为供应链金融的主要融资工具，使用场景受限且转让难度较大。在实际操作中，银行对于签署类似应收账款债权“转让通知”的法律效应往往非常谨慎，甚至要求核心企业的法人代表去银行当面签署，造成操作难度极大。

◆风险提示：经济下行对产品推广构成影响；“一核两翼”进展低于预期。5.4、欧普康视：畅享近视防控新蓝海◆营收保持40%+快速增长，暑假OK镜销售超预期。单季度来看，3Q19实现2.23亿元，同比增42.3%，保持40%以上快速增长，显示暑假OK镜及并表收入销售超预期，我们认为主要是公司渠道建设开始见效、青少年近视防控政策落地利好以及渠道并表等多重因素影响。总体而言，公司营收保持强劲增长的同时，3Q19毛利率继续同比提升1.0pp，预计直营渠道占比仍在提高。