白虎双马尾

我们一直强调，机构化、国际化大趋势下，A 股正经历的不是简单轮回，而是历史性变革。在这个过程中，A 股的估值体系将逐步与国际接轨、与历史脱轨。因此需要我们打破历史估值框架的束缚，横向（国际）估值比较将比纵向（历史）比较更有意义。业绩稳定、高 ROE 行业龙头将持续享受估值溢价。A 股消费龙头估值体系率先完成与国际接轨，但与美股相比，A 股周期核心资产仍具备较大的估值修复空间。

来源：债市研究中资企业境外债券目前主要做美元债，欧元债近两年也有涉及，优选主体评级AA+以上的，项目合作请找债研君。国家发改委募集批复40家企业美元债申请，大家要抓住这个风口。责任编辑：牛鹏飞监管文件显示，库姆周四获授250万股Facebook股票，其中约一半将用于缴税。库姆的“蝴蝶信托”（Butterfly Trust）周三出售了剩余部分股票。

责任编辑：李锋2018年全国整体供地增两成 成交楼面均价同比走低■本报记者 李未来 北京报道2018年全国楼市“高开低走”，从上半年“一房难求”到下半年认购率降低，在市场下行的背景下，房企拿地热情普遍不高，尽管大多数城市都增加了土地供应，但成交楼面均价及溢价率同比均走低，土地市场流拍情况也显著增多。

评论：短期股价或继续承压。预计公司股价短期内可能继续承压，主要因为市场可能会担心中石化风险控制管理的暴露，原油交易带来的潜在的额外损失以及最终可能导致分红不及预期的影响。2018 年业绩可能会低于我们的预期，而我们的预期已经低于市场目前的一致预期。认为，除了受此次潜在原油交易损失的影响以外，今年第四季度国际油价大幅下跌超过 20 美元/桶或对中石化炼油和销售板块造成超过人民币 150 亿元的库存损失影响，并逐步反映在公司 2018 年 10 月-2019 年 1 月的业绩表现中。风险：油价大幅波动；需求不及预期。

所有城市中，北海以收金65.2亿、同比增加396%占据出让金涨幅榜单头名。成交均价下滑超一成2018年房企拿地渐趋理性，成交楼面均价下滑。根据中国指数研究院数据，2018年，全国300个城市成交楼面均价为2159元/平方米，同比下滑11%。其中住宅类用地（含住宅用地及包含住宅用地的综合性用地）成交楼面均价为3806元/平方米，同比下滑7%；商办类用地成交楼面均价为2291元/平方米，同比下滑5%。

欧元1月30日（星期三）欧元连续上扬，开盘于1.1434，最高1.1501，收盘于1.1405，收盘1.1479，涨幅0.41%；德国经济部将2019年经济增长预期从1.8%下调至1.0%。德国1月CPI同比初值1.4%，预期1.6%；欧元区1月消费者信心指数终值-7.9，预期7.9；欧元区1月经济景气指数106.2，不及预期106.8；尽管欧元区的经济数据不及预期，但是美元指数的大幅下挫支撑欧元大幅的上扬。