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1. 利好数据已经反映在前期涨幅中靓丽数据后市场表现平淡说明利好已Price in。4月12日公布了3月金融数据,3月社会融资规模增量为2.86万亿元,预期1.85万亿元,前值7029万亿;3月新增人民币贷款1.69万亿元,预期1.27万亿,前值1.12万亿。3月社融和信贷数据超预期,然而4月15日上证综指高开低走,当日下跌1.7%。4月17日公布一季度经济数据,1季度GDP同比增速6.4%,较18年4季度持平,并且3月份工业增加值、社会消费品零售额增速等均较1-2月有所回升,经济数据整体好于预期,但随后市场表现平淡,4月17日、4月18日上证综指涨跌幅仅为0.3%、-0.4%,行业中通信(涨4.3%)、汽车(2.8%)、农业(2.6%)等行业涨幅领先,而周期类行业如煤炭(1.4%)、化工(0.5%)、有色(-0.9%)等板块并没有因为超预期的经济数据而大涨。从期货市场的表现来看,一季度超预期的经济数据公布之后,期货市场也没有上涨,4/17-4/19期间焦煤主力合约涨1.3%,焦炭跌-0.5%,螺纹钢跌-1.1%。经济数据超预期而周期股和期货市场都表现平淡,再次侧面验证经济数据的改善已经被市场提前Price in了。从历史经验来看,利好出现后市场不涨,或利空出现后市场不跌,都说明市场已经提前反应了利好/利空因素。这种情况在1月末也曾出现过,在1/30-1/31日,大量创业板企业披露商誉减值,这两日披露业绩预告的307家创业板公司中有145家预告亏损,如天神娱乐、华业资本、利源精制(维权)等企业计提商誉减值的规模已经超过了上市公司最新市值,按业绩预告测算创业板将创下历史最差业绩。然而当时创业板指出现跌不动的现象,反而从2月以来大幅上涨,2月初以来创业板指最大涨幅达45%。再观察市场盘面,虽然上证综指在4月8日创下3288点的新高,但两市成交量却小幅回落,两市日均成交额已经从4月初平均成交1.02万亿/日回落至最近一周平均7751亿/日,更是明显低于3月初1.1万亿左右的成交额。上证综指创新高而市场成交量没有放大,这说明3月29日以来的这轮上涨不是基本面推动的牛市第二阶段即全面爆发期,市场仍处于牛市第一阶段。

牛市第一阶段的估值修复确实已可观。在上周周报《静观数据-20190414》中我们分析过,上证综指2440点以来牛市第一阶段估值修复已经可观,目前A股估值接近2016年来均值,处于05年以来30-40%分位,风险溢价回到三年均值水平。目前全部A股PE(TTM,下同)为18.1倍,05年以来均值为22.0倍,16年以来均值为18.9倍,当前PE处于05年以来从低到高的37.7%分位;全部A股 PB(LF,下同)为1.82倍,05年以来的均值为2.49倍,16年以来均值为1.93倍,当前PB处于05年以来从低到高的26%分位。从风险溢价率(全部A股 PE倒数减十年期国债收益率)指标来看,该指标值上升对应股市下跌,该指标值下降对应股市上涨。风险溢价率2005年以来均值为1.7%,16年以来均值为2.1%,今年1月4日上证综指2440点时市场风险溢价高达4.5%,最新值为2.2%,已经基本回到16年以来的均值水平。从股债比价指标(沪深300最近12个月股息率/十年期国债收益率),用该指标3年滚动中位数作为参考标准,当比值明显超过中位数,比如超过3年75%分位时往往预示着股市相比债市有明显的吸引力,当比值低于3年25%分位时往往预示着债市相比股市有明显的吸引力。这指标已从1月3日0.93(超过近3年75%分位)回落至当前的0.68(略低于近3年中位数)。并且从衡量市场情绪的换手率(周换手率,年化)和融资交易占比较来看,最近一周年化周换手率为384%,高于2005年以来的均值361%以及2016年以来均值223%,处于2005年以来的从低到高68%的分位、2016年以来95%的分位。最近一周融资交易占比为9.8%,处在2010年开通融资业务以来由低到高73%的分位以及2016年以来90%的分位。

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然而,3月20日,2月工资到账,学生反映,仍是按时薪13元发放,且并未补上1月份工资的2元差价,此前一并承诺的每人200元车补也没有发放。黎波介绍,据统计,在国光公司上班且符合工资发放要求的学生共有232人,均未获得每人200元的车补,其中只有40余人工资按时薪15元发放,180余人工资按13元发放,6人未拿到工资。

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