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第二，力度趋于温和。一波三折的剧烈变化令政策方向模糊难解，正当市场希望从后续操作中再觅线索之时，近期的公开市场操作却显得异常谨慎温和。2月下旬至今，资金净投放量在零值附近双向波动，保持两侧总体对称，并无明显的单边趋势；同时波动幅度大幅收窄，不仅小于2019年1~2月，亦远小于上年同期（图1）。由此，公开市场的力度维度也难以提供明确的领先信号。

本版采写/新京报见习记者吕银玲责任编辑：余鹏飞大雪过后，12月9日一早，中国建设银行杭州中山支行门口出现了一个雪雕的“猪八戒”：袒胸露腹，手里还抓着条鱼。雪人的制作者是因连年做雪雕而小有名气的银行保安杜金钱，每逢下雪，他都要在自己工作的银行门口堆雪人。

2017年之后债券违约逐渐成为常态，市场向发行人索要更高的风险溢价，以弥补可能出现的本金损失。此外，银行业机构资本金的不足以及债券二级市场交易量的萎缩，也使得金融机构更愿意将有限的资金配置到低资本占用、高流动性的安全资产上，间接提升了那些低评级债务发行人获取资金的难度。但与此同时，也有少数资产管理机构将眼光瞄准了这些评级较低、收益率较高的债券，在中国债券市场整体违约率仍低于银行贷款不良率的背景下，这些投资人相信基于自下而上的策略甚至可以获得比以往做好利率方向判断更丰厚的回报。

1995年5月，任长春市公安局党组副书记、副局长；2004年2月，任吉林市副市长、市公安局局长；2004年12月，任吉林市委常委、市公安局局长；2005年1月，任吉林市委常委、政法委书记，市公安局局长；2008年3月，任吉林省公安厅党委委员、副厅长；

“门户经济”托起开放新高地6月13日，从比利时根特回程的中欧班列“长安号”沃尔沃整车进口专列抵达西安。西安国际港务区港口局副局长白秦滨说，2018年以来“长安号”先后开行了绿豆进口专列、跨境电商专列和整车进口专列，目前运营线路已达到8条，2018年预计开行1000列。

数量信号只是暂时的替代品。在新的利率传导机制下，价格型调控取代数量型调控是大势所趋。为实现这一改革目标，未来的政策利率将大概率位于货币市场，央行通过公开市场操作对其进行直接的价格型调控。但是，2015~2018年上半年，中国货币市场利率逐渐大幅超过公开市场操作利率，形成了明显的“利率落差”（图3）。受此影响，公开市场操作利率实质上失去了调节功能。无论公开市场操作利率小幅上调或下调，对于货币市场参与者而言，从央行获得流动性的成本总是远低于市场成本，因此流动性需求总是得到正向刺激。为了抑制由此产生的流动性过度释放，央行不得不控制公开市场操作的净投放量，以调节货币政策松紧，因而退化为数量型调控模式。长此以往，公开市场操作的数量信号，而非价格信号，成为市场关注的风向标。